跟踪期内，泰兴市兴黄综合投资开发有限公司（以下简称“公司”）仍是江苏黄桥经济开发区（以下简称“黄评级观点

　　桥经开区”）重要的基础设施建设主体，业务仍保持区域专营优势。2023年，泰兴市经济和财政水平均实现同比增长，公司外部发展环境良好，且继续获得外部支持。公司在治理结构、管理制度和高级管理人员方面均未发生重大变化。公司营业总收入仍主要来自市政工程建设、土地整理开发和安置房建设等业务，公司市政工程建设项目、土地整理项目、安置房项目已投入规模较大，但回款较为滞后，市政工程建设项目尚需投资规模较大，存在一定投资压力。公司资产以流动资产为主，应收类款项和存货对资金仍形成较大占用，资产流动性仍较弱；所有者权益中实收资本及资本公积占比较高，权益稳定性仍较强；债务结构以长期债务为主，整体债务负担较重，2024

　　年面临一定债务集中兑付压力；政府补助对利润总额贡献度较高，公司整体盈利指标表现较好；短期偿债指标和长期偿债指标表现均一般。间接融资渠道较为通畅，存在一定的或有负债风险。

　　未来，随着泰兴市和黄桥经开区经济的持续发展，公司“产城开发、镇园运营、金融投资、实业经营”运营评级展望

　　可能引致评级上调的敏感性因素：所在区域和经济财政实力出现明显提升，公司业务范围和区域范围扩大，职能定位提升，偿债指标表现明显提升。

　　可能引致评级下调的敏感性因素：公司发生重大资产变化，核心资产被划出，政府支持程度减弱。

　　? 外部发展环境良好。2023年，泰兴市地区生产总值和一般公共预算收入分别同比增长 7.00%和 8.00%。黄桥经开区初步形成了高倍

　　率锂电产业链、生物发酵与未来食品产业链、高端装备制造产业集聚三大特色产业，为公司发展提供了良好的外部环境。

　　? 业务仍保持区域专营优势。跟踪期内，公司职能定位未发生变化，仍是黄桥经开区重要的基础设施建设主体，业务仍保持区域专营

　　? 继续获得外部支持。2023年奇异果mgtv下载手机版，公司收到政府补助资金 1.34亿元，为公司发展提供了保障。

　　? 项目已投资规模较大，回款进度较为滞后。截至 2023年底，公司市政工程项目已完成投资 8.90亿元，土地整理开发项目完成投资

　　48.20亿元，安置房建设项目已完成投资 11.74亿元，以上项目已投资规模较大，累计确认收入 27.20亿元，累计收到回款 20.11亿

　　? 资产流动性仍较弱。截至 2023年底，公司应收类款项（应收账款+其他应收款）和存货合计占资产总额的比重为 70.19%，对公司资

　　? 存在一定的或有负债风险。截至 2023年底，公司对外担保余额 67.13亿元，担保比率为 99.96%，公司对外担保比率高，存在一定的

　　评级方法/模型 城市基础设施投资企业信用评级方法 V4.0.202208 城市基础设施投资企业主体信用评级模型（打分表）

　　V4.0.202208 基础设施建设投资企业信用分析要点（2015年）

　　注：上述评级方法/模型、历史评级报告通过链接可查询；2019年 8月 1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号

　　根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于泰兴市兴黄综合投资开发有限公司（以下简称“公

　　跟踪期内，公司注册资本、实收资本、股权结构和实际控制人均未发生变化。截至 2023年底，公司注册资本和实收资本均为 20.00亿

　　元，泰兴市中鑫投资集团有限公司（以下简称“中鑫投资”）仍为公司唯一股东，泰兴市人民政府国有资产管理办公室（以下简称“泰兴

　　公司是江苏泰兴黄桥经济开发区（以下简称“黄桥经开区”）重要的建设主体，主要负责黄桥经开区内的基础设施建设、土地开发及

　　截至 2023年底，公司本部内设财务审计部、投融资管理部、资产运营部和安全环保部等职能部门；同期末，公司纳入合并范围内一

　　截至 2023年底，公司合并资产总额 164.14亿元，所有者权益 67.16亿元（含少数股东权益 8.43亿元）；2023年，公司实现营业总收

　　公司注册地址：江苏省泰州市泰兴市黄桥镇永丰南路 318号。法定代表人：刘慧。

　　根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于泰兴市兴黄综合投资开发有限公司（以下简称“公

　　跟踪期内，公司注册资本、奇异果体育官网入口实收资本、股权结构和实际控制人均未发生变化。截至 2023年底，公司注册资本和实收资本均为 20.00亿

　　元，泰兴市中鑫投资集团有限公司（以下简称“中鑫投资”）仍为公司唯一股东，泰兴市人民政府国有资产管理办公室（以下简称“泰兴

　　公司是江苏泰兴黄桥经济开发区（以下简称“黄桥经开区”）重要的建设主体，主要负责黄桥经开区内的基础设施建设、土地开发及

　　截至 2023年底，公司本部内设财务审计部、投融资管理部、资产运营部和安全环保部等职能部门；同期末，公司纳入合并范围内一

　　截至 2023年底，公司合并资产总额 164.14亿元，所有者权益 67.16亿元（含少数股东权益 8.43亿元）；2023年，公司实现营业总收

　　公司注册地址：江苏省泰州市泰兴市黄桥镇永丰南路 318号。法定代表人：刘慧。

　　2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。奇异果体育官网入口国内正处在结构调整转型的关键阶段。

　　宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以

　　2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全年

　　经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资保

　　持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时落

　　地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期利

　　展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做

　　好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信

　　2023年，泰兴市地区生产总值及财政收入均实现同比增长，财政自给能力尚可，政府债务负担较重；黄桥经开区初步形成了

　　高倍率锂电产业链、生物发酵与未来食品产业链、高端装备制造产业集聚三大特色产业。整体看，公司外部发展环境良好。

　　泰兴市位于江苏省中部、长江下游北岸，是江苏省泰州市下辖县级市，也是江苏省首批创新型试点城市和省直管试点市之一，享有部

　　分地级市职权。截至 2023年底，泰兴市下辖 14个乡镇、3个街道、3个省级开发区和 3个市级工业园区。

　　根据泰兴市人民政府网站披露数据，2023年，泰兴市实现地区生产总值 1460.0亿元，同比增长 7.0%。实现工业开票销售 2150亿元，

　　同比增长 2.5%，完成社会消费品零售总额 348亿元，同比增长 6.5%。

　　根据泰兴市人民政府网站披露数据，2023年，泰兴市一般公共预算收入同比增长 8.00%，其中税收收入占一般公共预算收入的 72.25%，

　　收入质量较好。同期，泰兴市一般公共预算支出为 137.15亿元，财政自给能力尚可。

　　截至 2023年底，泰兴市地方政府债务余额为 267.41亿元，其中，一般债务 104.93亿元，专项债务 162.48亿元。同期末，泰兴市地方

　　黄桥经开区位于黄桥镇境内，始建于 2009年，规划面积 18.00平方公里。2018年 9月，升级为省级经济开发区。2023年，黄桥经开

　　区完成工业开票销售 205亿元，同比增长 10%；完成工商税收 11.2亿元，同比增长 51.09%。黄桥经开区初步形成了高倍率锂电产业链、

　　生物发酵与未来食品产业链、高端装备制造产业集聚“两链一聚”三大特色产业。2023年，黄桥经开区三大特色产业分别完成开票销售

　　截至 2023年底，公司注册资本和实收资本均为 20.00亿元，中鑫投资为公司唯一股东，泰兴市国资办为公司实际控制人。

　　跟踪期内，公司职能定位未发生变化，仍是黄桥经开区重要的建设主体，主要负责黄桥经开区内的基础设施建设、土地开发及安置房

　　跟踪期内，公司本部及重要子公司本部过往债务履约情况良好；联合资信未发现公司本部及重要子公司本部曾被列入全国失

　　根据公司提供的中国人民银行企业信用报告（统一社会信用代码：04Y），截至 2024年 4月 1日，公司本部未结清和

　　根据公司提供的中国人民银行企业信用报告（统一社会信用代码：533），截至 2024年 4月 1日，下属重要子公司泰

　　兴市黄桥投资发展有限公司（以下简称“黄桥投资”）本部未结清和已结清信贷信息中无关注或不良类信贷记录，过往债务履约情况良好。

　　根据公司本部过往在债券市场发行债务融资工具的本息偿付记录，未发现公司本部存在逾期或违约记录，历史履约情况良好。

　　截至报告出具日，联合资信未发现公司本部及重要子公司本部有严重失信行为、曾被列入全国失信被执行人名单、在证券期货市场有

　　公司市政工程建设项目尚需投资规模较大，回款进度较为滞后，自营项目收益实现情况有待进一步观察；考虑到公司存货中

　　市政工程建设业务主要由公司本部、子公司黄桥投资和泰兴市黄桥新农村建设有限公司负责。跟踪期内，公司市政工程建设业务模式

　　和会计处理方式未发生变化。根据公司与黄桥经开区管理委员会和泰兴市江桥投资建设发展有限公司（以下简称“江桥投资”，唯一股东

　　和实际控制人均为泰兴市国资办）签订的工程施工协议，工程项目全部竣工且经验收合格后，委托方按照审计后的工程总款项（包括工程

　　建安成本、设计费、监理费、拆迁安置、现场项目费用、资本成本）等加成 15.00%向公司支付代建资金。实际实施中，每年可按工程进度

　　结算部分款项，公司依据委托方出具的《建设项目中期结算确认书》确认当年市政工程建设收入。

　　2023年，公司实现市政工程建设收入 4.12亿元，同比略有下降。公司确认收入的项目数量较多，单个项目收入规模较小，以道路建

　　截至 2023年底，公司主要在建市政工程项目包括新城区建设、金溪路北延工程和黄桥镇（经济开发区）2021年动迁项目等，计划总

　　投资 14.12亿元，已完成投资 8.90亿元，累计收到回款 0.82亿元。同期末，公司拟建市政工程项目主要包括省级现代农业产业高质量发展

　　示范园创建项目和农村公路提档升级项目等，计划总投资 1.63亿元。公司存货中待结算市政工程建设成本 21.08亿元。整体看，公司市政

　　工程建设项目尚需投资规模较大，回款进度较为滞后，考虑到公司存货中尚未结转的项目成本规模较大，业务持续性较强。

　　图表 5 ? 截至 2023年底公司主要在建市政工程项目情况（单位：亿元）

　　图表 6 ? 截至 2023年底公司主要拟建市政工程项目情况（单位：亿元）

　　截至 2023年底，公司自营项目包括黄桥镇工业园区标准厂房项目、新能源标准厂房 3#车间工程和琴韵小镇等，计入“在建工程”，

　　计划总投资 14.86亿元，已完成投资 9.58亿元，计划通过租赁等实现收入，未来资金回笼情况有待关注。

　　公司土地整理开发业务已投资规模较大，但回款较滞后。未来随着地块的逐步出让结算，公司土地整理业务收入较有保障。

　　公司土地整理开发业务主要由公司本部和子公司黄桥投资负责，主要委托方为黄桥经开区管委会和江桥投资，委托方将土地委托公司

　　进行建设和拆迁、平整，以达到“五通一平”的土地整理要求。委托方按土地整理费用总款项（包含拆迁费用、平整费用等）加成 15.00%

　　的比例（实际整理成本由竣工验收合格后经审计确认）将土地整理费用支付给公司，公司每年按照委托方出具的《建设项目中期结算确认

　　书》确认当年土地整理开发收入。2023年，公司实现土地整理开发收入 2.78亿元，同比有所增长。

　　截至 2023年底，公司主要在进行的土地整理开发项目累计已完成投资额 48.20亿元，累计收到回款 20.53亿元，回款情况受土地市场

　　影响较大。同期末，公司拟整理土地开发项目计划总投资 0.43亿元。存货中尚未结算的土地整理开发成本 23.95亿元，未来随着地块的逐

　　图表 8 ? 截至 2023年底公司主要在整理土地开发项目情况（单位：亿元）

　　图表 9 ? 截至 2023年底公司主要拟整理土地开发项目情况（单位：亿元）

　　截至 2023年底，公司安置房建设尚需投资规模较小，未来随着委托方逐步结算，预期仍可产生一定规模收入。

　　公司拥有房地产二级开发资质，接受黄桥经开区管委会和江桥投资的委托，负责黄桥经开区范围内安置房建设。公司采取“以拆定建”

　　的经营模式，即根据实际拆迁情况来统筹安置房建设，公司根据委托，办理招投标手续，选择施工单位，将具体施工发包给具有房地产开

　　发资质的企业施工，并负责监督安置房建设的进度、安全措施、施工质量，按施工进度和合同约定支付工程进度款，项目建设完工后组织

　　综合验收，并移交给委托方统一回购。委托方按安置房费用总成本加成 15.00%的比例（实际成本由竣工验收合格后经审计确认），将安置

　　房费用支付给公司。2023年，公司实现安置房开发收入 1.81亿元，同比有所增长。

　　截至 2023年底，公司在建安置房建设项目计划总投资额 12.03亿元，已完成投资 11.74亿元，暂未收到回款。同期末，公司拟建安置

　　房项目为吴韩安置区六期项目，预计总投资 0.50亿元。存货中尚未结算的安置房开发成本 13.79亿元，未来随着委托方逐步结算，预期仍

　　图表 10 ? 截至 2023年底公司主要在建安置房建设项目情况（单位：亿元）

　　2023年，公司其他业务收入占比有所上升，对公司收入形成一定补充，但毛利率有所下降。

　　公司其他业务主要包括商品销售、污水处理、标房租赁以及配件加工等，对公司收入形成一定补充。2023年，受商品销售业务收入增

　　加影响，公司其他业务收入有所增长。受毛利率较低的商品销售业务收入增加影响，公司其他业务毛利率有所下降。

　　公司未来将继续负责黄桥经开区内的基础设施建设、土地开发及安置房开发业务，同时构建“产城开发、镇园运营、金融投

　　公司是黄桥经开区重要的建设主体，未来将继续负责黄桥经开区内的基础设施建设、土地开发及安置房开发业务。此外，公司还将

　　构建“产城开发、镇园运营、金融投资、实业经营”的运营体系，重点在大宗商品供应链贸易、城旅资产开发运营、金融和股权投资等

　　领域试行相关业务。依托黄桥经开区设立专项产业基金，或利用现有闲置的标准厂房、土地及与开发区优质的成长性企业进行合作，开

　　公司提供了 2023年合并财务报告，中喜会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行了审计，并出具了标准无保留意见的审

　　2023年，公司合并范围减少 1家一级子公司江苏黄桥食品生物科技有限公司（注销）。截至 2023年底，公司纳入合并范围的一级子公

　　司共 15家。因会计准则及其他法律法规修订，公司部分会计政策变更，但对公司的当期损益、总资产和净资产无影响。总体看，公司合

　　截至 2023年底，公司资产规模较上年底有所增长，主要系应收类款项增加和项目投入所致；公司应收类款项和存货占比较高，

　　截至 2023年底，公司合并资产总额较上年底变动不大，流动资产占比小幅下降，但资产结构仍以流动资产为主。

　　截至 2023年底，公司流动资产较上年底下降 1.61%。公司流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款和存货构成。公司货币资

　　金较上年底下降 54.98%。公司货币资金中受限资金规模为 8.98亿元，均为票据保证金和借款存单质押受限资金，受限比例为 67.71%。公

　　司应收账款账面价值较上年底增长 30.37%，主要系应收江桥投资代建工程款和房租款增加所致。从账龄来看，公司应收账款账龄以 1年

　　以内为主，整体账龄较短；公司应收账款累计计提坏账准备 68.36万元。从集中度看，公司应收账款前五大欠款方合计余额为 10.74亿元，

　　占比为 96.82%，集中度很高。公司其他应收款较上年底增长 59.05%，主要系与区域内企业往来款增加所致。从构成看，公司其他应收款

　　主要为往来款、资产转让款、保证金、应收土地收储款及代付土地指标款等。从坏账计提看，公司其他应收款计提坏账准备 0.26亿元，计

　　提比例较低。从集中度来看，其他应收款前五大欠款方合计占比为 84.76%，集中度高。公司存货较上年底下降 2.24%，主要由开发成本

　　72.47亿元构成，已抵押的土地使用权合计 5.41亿元，未计提存货跌价准备。

　　截至 2023年底，公司非流动资产较上年底增长 7.16%。公司非流动资产主要由长期股权投资和在建工程构成。公司长期股权投资较

　　上年底下降 0.03%，主要为对泰兴市东进新思想教育咨询有限公司和泰兴市祥元停车场运营管理有限公司的股权投资。公司在建工程较上

　　年底增长 24.68%，主要系新增乐器智能环保表面处理（涂装）自动化生产线项目和生物发酵与未来食品城装修工程项目所致。

　　受限资产方面，截至 2023年底，公司受限资产情况如下所示。总体看，公司资产受限比例一般。

　　截至 2023年底，公司所有者权益较上年底有所增长；所有者权益中实收资本及资本公积合计占比较高，权益稳定性较强。

　　截至 2023年底，公司所有者权益较上年底增长 1.66%。公司所有者权益中，实收资本和资本公积合计占 62.99%，占比较高，权益稳

　　截至 2023年底，公司实收资本和资本公积较上年底无变化。公司未分配利润较上年底增长 6.83%，主要系利润积累所致。

　　截至 2023年底，公司全部债务较上年底有所下降，债务结构以长期债务为主，整体债务负担较重；考虑到公司账面货币资金

　　截至 2023年底，公司负债总额较上年底下降 1.09%，负债结构以流动负债为主。

　　受商品销售业务收入增加影响，2023年，公司营业总收入同比实现增长；利润总额对政府补助的依赖程度较大；盈利指标表

　　2023年，公司营业总收入同比增长 28.51%，主要系商品销售业务收入增加所致；营业成本同比增长 32.47%；营业利润率同比下降 2.59

　　个百分点。非经营性损益方面，2023年，利润总额对政府补助的依赖程度较大。

　　图表 19 ? 公司盈利能力情况（单位：亿元） 图表 20 ? 2023年公司营业总收入构成

　　2023年，受往来款流入减少影响，公司经营活动现金继续净流入但规模有所减小，收入实现质量有所提升；公司投资活动现

　　从经营活动来看，公司经营活动现金流量以经营业务款项收支和往来款为主。2023年，公司经营活动现金流入同比下降 39.97%，主

　　要系往来款流入减少所致；经营活动现金流出同比下降 7.60%，以支付其他与经营活动有关的现金为主；受往来款流入减少影响，经营活

　　动现金继续净流入但规模有所减小。2023年，公司现金收入比同比提高 12.29个百分点，收入实现质量有所提升。

　　从投资活动来看，2023年，公司投资活动现金流入规模很小，投资活动现金流出量大幅下降，主要系对外投资支付的现金减少所致。

　　2023年，受公司往来款流入减少影响，公司筹资活动前现金流量净额由正转负。从筹资活动来看，2023年，公司筹资活动现金流入

　　同比增长 43.19%，主要为取得借款收到的现金和收到其他与筹资活动有关的现金；筹资活动现金流出同比增长 17.53%，主要为偿还债务

　　支付的现金和支付其他与筹资活动有关的现金。2023年，公司筹资活动现金继续净流出，但缺口规模有所缩小。

　　公司短期偿债指标和长期偿债指标表现均一般。公司间接融资渠道较为通畅，对外担保比率高，存在一定的或有负债风险。

　　从短期偿债指标看，截至 2023年底，公司流动比率与速动比率较上年底均有所增长，流动资产对流动负债的保障程度仍很强。截至

　　2023年底，公司现金短期债务比有所下降，现金类资产对短期债务的保障程度有所弱化。整体看，公司短期偿债指标表现一般。

　　从长期偿债指标看，2023年，公司 EBITDA同比增长 7.31%，EBITDA对利息的覆盖程度有所增强；公司全部债务/EBITDA有所提

　　图表 23 ? 截至 2023年底公司前五大对外担保对象情况（单位：亿元） 担保余额 16.27 12.26 9.66 5.29 3.74 47.22资料来源：联合资信根据公司审计报告整理

　　截至 2023年底，公司及下属子公司获得的银行授信额度为 49.84亿元，未使用额度为 15.67亿元，公司间接融资渠道较为通畅。

　　公司业务主要由公司本部承担，资产、负债和所有者权益主要来自公司本部，公司本部债务结构和债务负担与合并口径差异不大。

　　公司注重安全生产与环保投入，履行作为国有企业的社会责任，治理结构和内控制度较为完善。整体来看，公司 ESG表现一

　　环境方面奇异果mgtv下载手机版，公司市政工程建设等业务需要消耗能源，可能会面临碳排放、粉尘和灰渣、噪音等环境风险，跟踪期内，公司未发生安全

　　社会责任方面，公司投资、建设或运营的项目主要供给公共产品或服务，同时，公司积极响应政府政策，参与地方帮扶工作，体现了

　　治理方面，公司战略规划较为清晰，对下属子公司均具有很强的管控能力，且建立了较为完善的法人治理结构。跟踪期内，联合资信

　　公司实际控制人具有很强的综合实力，公司作为黄桥经开区重要的建设主体，跟踪期内，在政府补助等方面继续获得有力的

　　公司实际控制人为泰兴市国资办。2023年，泰兴市地区生产总值和一般公共预算收入均有所增长。截至 2023年底，泰兴市地方政府

　　债务余额为 267.41亿元。整体看，公司实际控制人具有很强的综合实力。

　　公司作为黄桥经开区重要的建设主体，主要负责黄桥经开区内的基础设施建设、土地开发及安置房开发等业务，区域专营优势明显。

　　整体看，公司的国资背景、区域地位及业务的专营性特征有利于其获得政府支持。

　　基于对公司经营风险、财务风险及外部支持等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA，维持“18泰兴

　　附件 1-1 公司股权结构图（截至 2023年底） 资料来源：公司提供 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2023年底） 资料来源：公司提供

　　EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出

　　联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级、CCC级（含）

　　以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

　　各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用

　　评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。