24国君C5 : 国泰君安证券股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行次级债券（第三期）信用评级报告

　　原标题:24国君C5 :国泰君安证券股份有限公司2024年面向专业投资者公开发行次级债券（第三期）信用评级报告

　　国泰君安证券股份有限公司（以下简称“国泰君安证券”、“发行人”或“公司”）为全国性综合类证券公司，是 2004年最早被中国证券业协会评审为创新试点的证券公司之一。同时，公司已连续十六年在证券公司分类评价中被评为 A类 AA级。

　　国泰君安证券由国泰证券和君安证券于 1999年 8月合并而成，初始注册资金为 37.27亿元。2001年 8月，公司对非证券类资产进行分离并完成变更登记。后经历多次变更，截至 2014年末注册资本增至 61.00亿元。2015年 6月，公司在上海证券交易所上市（股票代码：601211），注册资本变更为 76.25亿元。

　　2017年 4月，公司发行 10.40亿股 H股，并超额配发 4,893.38万股。截至 2018年末，公司注册资本为87.14亿元。公司于 2017年 7月公开发行的 70亿元 A股可转换公司债券（以下简称“可转债”）于 2018年 1月 8日进入转股期。2023年，公司可转债累计转股 94,927股。2023年 6月及 2024年 3月，公司分别回购注销 A股限制性股票 2,156,747股和 880,196股。2024年 9月末，公司注册资本和实收资本为 89.04亿元。

　　国泰君安证券控股股东为上海国有资产经营有限公司（以下简称“上海国资”），实际控制人为上海国际集团有限公司（以下简称“上海国际”），上海国际为上海市国有资产监督管理委员会（以下简称“上海国资委”）独资所有。

　　公司另持有公司 152,000,000股 H股，由香港中央结算（代理人）有限公司作为名义持有人持有； 注 2：香港中央结算（代理人）有限公司为国泰君安证券非登记 H股股东所持股份的名义持有人； 注 3：前十大股东列表中，上海国际集团有限公司的期末持股数量仅为其持有的国泰君安证券 A股股数，上海国际集团

　　作为大型全国性综合类证券公司，国泰君安证券是国内最早开展各类创新业务的证券公司之一。公司的资管业务、研究所、香港业务均为证券公司中首开。公司业务范围涵盖证券经纪、证券自营、证券承销与保荐、证券投资咨询、与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问、融资融券业务、证券投资基金代销、代销金融产品业务、为期货公司提供中间介绍业务、股票期权做市业务以及中国证监会批准的其他业务；同时，公司通过全资子公司国泰君安资管公司、国泰君安期货公司、国泰君安创司分别从事资产管理、期货和私募投资基金业务等业务，并通过全资子公司国泰君安金融控股公司所控股的国泰君安国际及其子公司在香港从事经有权机关批准的证券相关的持牌业务。

　　国泰君安证券于 2023年 4月 18日获中国证券监督管理委员会出具的《关于同意国泰君安证券股份有限公司向专业投资者公开发行次级公司债券注册的批复》（证监许可〔2023〕835号），注册规模为不超过200亿元。

　　国泰君安证券股份有限公司 2024年面向专业投资者公开发行次级债券（第三期）发行金额为不超过 60亿元（含 60亿元）。本期债券分为两个品种，品种一为 2年期固定利率债券；品种二为 3年期固定利率债券。本期债券采用单利计息，付息频率为按年付息，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。本期拟发行债券概况如下。

　　2023年，国泰君安证券开始执行财政部发布的《企业会计准则第 25号——保险合同》（财会 [2020] 20 号）（“新保险合同准则”）及相关实施问答以及《企业会计准则解释第 16号》（财会 [2022] 31 号）（“解释第 16号”）中“关于单项交易产生的资产和负债相关的递延所得税不适用初始确认豁免的会计处理规定”的规定，并对于 2022年 1月 1日至首次执行日之间发生的适用该规定的单项交易按照该规定进行了追溯调整。对于 2022年 1月 1日因适用该规定的单项交易而确认的租赁负债和使用权资产，产生应纳税暂时性差异和可抵扣暂时性差异的，公司按照该规定和《企业会计准则第 18号——所得税》的规定，将累积影响数调整财务报表列报最早期间的期初留存收益及其他相关财务报表项目。

　　2021年 2月，国泰君安证券持有上海证券的股权比例变更为 24.99%，上海证券将不再为公司的子公司，自此公司不再将上海证券纳入合并范围。2022年 11月，公司支付转让价款 10.12亿元、过渡期损益 0.51亿奇异果体育app官网元，从上海工业投资（集团）有限公司取得华安基金管理有限公司（以下简称“华安基金”）8%的股权，公司持有华安基金的股权比例变更为 51%，成为华安基金的控股股东，华安基金不再为公司的联营企业，自 2022年 11月 4日起纳入本集团合并范围。

　　2024年上半年，我国经济运行平稳，仍面临有效需求不足、市场主体预期偏弱、重点领域风险隐患较多等问题。在强大的国家治理能力、庞大的国内市场潜力以及门类齐全的产业体系基础上，我国经济长期向好的趋势保持不变。

　　2024年上半年，受益于补库周期，全球经济景气度和贸易活动有所好转，但总体增长动能并不强。美欧经济增长、通胀表现的分化致使欧洲央行先于美联储进入降息周期，全球性降息周期已开启；高利率与强势美元环境下，金融市场的波动率上升，发展中国家的债务脆弱性加剧；人工智能等新技术对全球生产率的提升值得期待，而供应链体系的区域化转变、保护主义盛行、地缘冲突多发等将带来负面影响。

　　我国经济运行平稳，供需矛盾正在缓慢改善，仍面临有效需求不足、市场主体预期偏弱、重点领域风险隐患较多等问题。就业形势总体稳定，价格水平从低位小幅回升。服务业生产活动受高基数影响增速放缓；工业生产增长相对较快，企业经营绩效小幅好转，其中有色、化工以及电子信息制造等高技术制造业表现相对较好。消费增长偏弱，大额商品消费意愿不足，促消费政策的成效有待释放；制造业投资增速提高与基建投资平稳增长对冲房地产投资收缩；出口提升明显且具有较强的带动效应，对“一带一路”沿线国家和地区的出口表现相对较好。内外利差较大促使人民币对美元面临阶段性贬值压力，但人民币对一篮子货币的实际有效汇率基本稳定，人民币资产对境外机构保持较强吸引力。

　　我国持续深入推进供给侧结构性改革，扩大高水平对外开放，提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署；短期内宏观政策将持续用力、更加给力，风险统筹化解能够确保不发生系统性风险。我国积极的财政政策适度加力、提质增效，专项债及超长期特别国债等财政资金将有力地发挥带动作用；稳健货币政策灵活适度、精准有效，央行加强对空转套利的监管以及对市场利率预期引导，提高金融支持实体经济的质效，通过降准、降息促进社会综合融资成本稳中有降的同时，运用抵押补充贷款、再贷款等多种政策组合积极配合“三大工程”建设以及大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。

　　经济增速下降是转向高质量发展过程中的客观规律，预计 2024年我国经济增速有所放缓：居民部门信心不足导致消费增长乏力，促消费政策有利于消费潜能释放；制造业投资保持较快增长，基建投资稳增长的功能持续，房地产业投资依旧低迷；价格回升和海外制造业补库继续对出口提供支撑，但面临贸易保护主义风险。在强大的国家治理能力、庞大的国内市场潜力以及门类齐全的产业体系基础上，我国经济长期向好的趋势保持不变。

　　我国证券业受到高度监管，整体信用质量较为稳定；但证券公司对证券经纪、证券承销和自营业务的依赖度仍较高，经营业绩受市场周期影响较大。2023年，证券公司营收小幅增长，但净利润较去年略有下降。

　　我国证券业受到高度监管，证券公司在市场准入、业务经营和日常管理等方面受到全面监管，证券公司设立和业务实施特许经营。近年来，证券行业监管重点集中在加强监管执法、建立严格和规范的法律制度环境，放开准入、扩大开放等方面，证券行业以及金融市场的规范程度不断提升。各证券公司业务转型持续推进，发展非通道类业务，但对证券经纪、证券承销和自营业务的依赖度仍较高，盈利水平易受证券市场景气度影响，周期性波动明显。

　　2023年，A股市场先扬后抑，表现平淡。市场交投活跃度同比下降，股基交易额有所下滑，两融月均规模仍微降；债券发行规模较去年同期小幅增长，二级市场交投维持活跃。在此背景下，2023年，证券公司营收小幅增长，但净利润较去年略有下降。受益于债券市场震荡走强，叠加权益市场行情同比改善，自营业务成为证券公司重要的业绩贡献点；投行、经纪、信用和资管业务表现平淡。资产规模和资本实力方面，2023年，证券公司总资产和净资产均保持小幅增长。2023年以来，证券公司权益端首发及再融资节奏有所放缓，但未来，随着业务发展需要和再融资受限期限逐步到期，证券公司仍有动力通过增发和配股进一步扩充其资本实力。

　　展望 2024年，在佣金率降幅趋缓但仍有一定压力的背景下，交易量指标仍是传统经纪业务的关键指标；市场风险偏好下降背景下，两融余额增长承压；股票质押减值损失风险有所下降，同时，需警惕部分证券公司股票质押业务规模较大，存量股票质押业务的风险仍将持续影响该类公司的信用质量。

　　IPO边际收紧影响投行业绩，但资本市场改革仍在继续，投行业务仍有一定增量空间。权益市场较大的波动性和持续的结构性行情将使得权益类投资收益与风险并存，在资产配置压力的影响下，证券公司固定收益类自营投资交易杠杆较高，同时尾部和结构性违约风险将导致部分信用下沉较大的证券公司面临较大的信用压力，自营业务压力仍将持续加大。去通道化进程持续推进，资管业务资金来源以银行委外资金为主的证券公司受托管理资产规模持续下滑，主动管理转型下，主动管理能力是证券公司资产管理业务的核心竞争力，仍需持续加强。

　　国泰君安证券特许经营资质较为齐全，传统业务发展全面，创新业务起步较早、先发优势显著，业务综合实力在国内证券公司中稳居前列。近年来，公司持续推动综合金融服务转型，推进各业务板块的协同发展。公司营收和利润主要来源于财富管理和机构与交易业务，业务收入较易受市场环境波动影响。

　　国泰君安证券各项业务发展全面，市场地位稳固；创新业务起步早，先发优势显著；业务综合实力在国内证券公司中稳居前列。公司分支机构网络覆盖全国，拥有庞大的零售客户基础，经纪业务市场占有率保持较高水平。投资银行业务深化事业部制改革，证券承销数量和规模居行业前列。信用交易、资产管理等业务发展稳定，各项业务指标处于行业领先地位。

　　从收入和利润结构看，国泰君安证券营业收入和利润主要来源于财富管理和机构与交易业务，其中零售经纪和交易投资等传统业务贡献较为突出，业务收入较易受市场环境波动影响。2023年以来，得益于机构与跨境衍生品业务的快速增长，公司国际业务发展稳定。同时，得益于管理规模持续增长以及华安基金的并表，公司投资管理业务收入和利润贡献有所提升。公司投资银行业务竞争力不断增强，债券及 IPO承销金额持续增长，受股票承销收入减少的影响，投资银行业务分部利润贡献较上年有所下降。受证券市场行情波动影响，公司财富管理业务、机构与交易业务收入和利润波动加剧，财富管理业务分部的利润贡献度降幅较大。

　　国泰君安证券业务资质齐全。公司是中国证监会核准的融资融券第一批试点资格券商之一，是国内券商中拥有债券承销业务资格最多的券商之一，是财政部国债承销团成员，亦是国家三大政策性银行金融债的承销团成员。自证券公司“白名单”制度设立以来，公司持续入选证券公司“白名单”。

　　截至 2024年 6月末，国泰君安证券在境内共设有 37家证券分公司、25家期货分公司和 345家证券营业部，业务网络分布广泛并在部分区域具备优势。互联网金融方面，君弘 APP数字财富管理平台用户数量、平均月活数量、个人资金账户数以及富裕客户及高净值客户数逐年增长。

　　国泰君安证券财富管理业务主要面临向个人客户提供证券及期货经纪、股票质押、融资融券、财富管理等服务。近年来，受互联网金融和金融科技发展的影响，我国证券行业经纪业务同质化竞争激烈，公司传统证券经纪业务发展始终承受一定压力奇异果体育。得益于覆盖全国的业务网络及全面的业务资质，公司证券经纪业务仍保持较强的竞争优势。

　　股票质押业务方面，国泰君安证券坚持“分散化、低杠杆”发展策略，通过管理集中度，优化业务运作机制和资产结构，推动业务开展。随着股票质押式回购业务持续推进，也对公司尽调和贷后管理能力提出了更高要求，亦考验公司信用风险管理和流动性管理能力。

　　融资融券业务方面，国泰君安证券坚持逆周期调节机制，通过优化风控、业务管理模式和定价，加强机构客户和高净值客户服务，优化融券、转融券交易机制等，公司两融业务稳定发展。公司融资融券业务市场份额稳定，融资融券业务余额以及维持担保比率仍易受市场环境影响。

　　国泰君安证券期货经纪业务的运营主体主要为国泰君安期货。2023年以来，国泰君安期货融入公司一体化平台，围绕金融机构和产业客户加强综合金融服务，交易份额稳定增长。同时，新加坡子公司亦正式投入运营，跨境服务能力快速增强。

　　投资银行业务为国泰君安证券的传统优势业务。公司在投资银行业务资质、业务经验、业务团队、项目管理能力和创新能力等方面处于业内领先地位。近年来，通过持续深化事业部制改革、强化业务协同运作、推进数字化建设，聚焦重点客户、重点产业和重点区域，公司在新一代信息技术、新材料、新能源等重点产业和长三角、珠三角等重点区域保持较强竞争力。2023年，公司证券主承销额 8,524.49亿元。

　　其中，股权主承销额 317.14亿元，债券主承销金额 7,958.09亿元；中国证监会、交易所审核通过的并购承销金额 48.51亿元，债券主承销商金额 4,297.38亿元。2024年 6月末在审科创板 IPO保荐项目 4家奇异果体育。

　　国泰君安证券资产管理业务在国内证券公司中起步较早，排名靠前。2010年 10月，公司注资 8.00亿元成立了全资子公司国泰君安资管。国泰君安资管通过加强泛固收、泛权益和融资业务竞争力，管理资产规模持续增长。其中，集合资产管理规模和专项资产管理规模增幅较大。

　　基金管理业务方面，2022年国泰君安证券从上海工业投资（集团）有限公司取得华安基金 8%的股权，持有华安基金的股权比例变更为 51%，成为华安基金的控股股东。2023年以来，华安基金通过培育固定收益重点产品，完善主题类和行业类 ETF产品线，完成首批公募 REITs扩募上市，发行首批管理人让利浮动费率产品，积极布局养老产品线等产品创新，加快业务布局，公募基金管理规模保持稳定增长。

　　2023年，公司国际化布局持续推进，先后完成澳门子公司设立及新加坡子公司增资，2023年 12月，英国子公司获英国金融行为监管局批准取得投资公司牌照。年内国泰君安国际业务推进跨境一体化，机构与衍生品业务快速增长。年内，国泰君安国际完成 4单 IPO项目和 2单 GDR项目，股票承销及利息收入有所增长。

　　国泰君安证券主要面临信用风险、市场风险、流动性风险和操作风险等。公司建立了由董事会（含风险控制委员会）及监事会、经营管理层（含风险管理委员会、资产负债管理委员会）、风险管理部门、其他业务部门与分支机构及子公司的四级风险管理体系。公司根据自身业务特点及经营风险水平，建立并持续完善四级风险管理制度体系，包括：全面风险管理办法，按市场风险、信用风险、操作风险、流动性务操作规程。2023年，公司制定了 ESG风险管理办法等，并根据最新监管要求，修订了模型风险管理办法、风险偏好管理办法、机构客户信用评级管理办法、流动性风险管理办法等。

　　总体来看，国泰君安证券建立了系统的风险管理架构，具备较强的风险管理能力。近年来，公司在证券公司分类评价中连续多年被评为 A类 AA级。但内外部环境存在的不确定性和个体信用风险迁移将持续挑战公司市场和信用风险管理能力，且公司仍需持续提升流动性风险管理能力以应对重大事件发生时流动性风险对公司经营状况的影响。另外，创新业务迅速发展亦对传统的风险计量评估和控制方式形成挑战，公司需不断完善风险管理的组织体系、人才团队和信息技术支持。（未完）